华霖资本摩根大通警告美联储预期降息可能导致股市下跌

（原标题：摩根大通警告美联储预期降息可能导致股市下跌）

汇通财经APP讯——自从美联储主席鲍威尔在2025年8月的杰克逊霍尔年会上表示降息可能“合理”以来，市场对美联储宽松货币政策的期待持续升温。投资者普遍预测，美联储将在9月17日宣布降息25个基点，并预计2025年和2026年还将有多次降息。这一预期推动标普500指数在过去一个月上涨近2%，全年累计涨幅超过10%。尽管今年股市面临地缘政治、贸易紧张局势和经济数据波动的多重挑战，降息预期仍被视为提振市场的关键动力。许多投资者相信，较低的借贷成本将刺激企业投资和消费者支出，从而进一步推动股市上涨。然而，摩根大通交易团队（由安德鲁·泰勒领导）却发出警告，9月17日的降息可能并非市场期待的“灵丹妙药”，反而可能触发“卖事实”（sell-the-news）效应，导致股市出现短期下跌。这种反直觉的预测引发了市场广泛关注，促使投资者重新审视降息对股市的潜在影响。摩根大通警告原因摩根大通的交易团队分析了多个可能导致股市下跌的风险因素，涵盖宏观经济、政策不确定性和市场动态等多个层面：宏观经济担忧：当前劳动力市场供应趋紧，降息可能进一步刺激企业对劳动力的需求，从而推高工资水平，导致“粘性”通胀（即难以消退的通胀压力）。与此同时，企业和公众的评论显示，受关税政策影响，供应链成本上升正在向消费者端转移，这可能加剧通胀预期。即将发布的消费者价格指数（CPI）数据预计显示通胀率稳定在3%左右，但核心通胀（剔除食品和能源）因工资增长而更具粘性。瑞银首席经济学家乔纳森·平卡斯指出，8月非农就业报告显示新增就业放缓至14.2万，但平均时薪同比增长4.1%，高于美联储2%的通胀目标。这种工资压力可能削弱降息对股市的提振效果，因为投资者担心美联储可能需要维持较高利率更长时间以遏制通胀。美联储反应函数的不确定性：所谓“反应函数”，指的是美联储如何根据经济数据（如通胀、就业和经济增长）调整货币政策。当前，市场对美联储在支持就业市场和控制通胀之间的平衡点存在疑虑。如果美联储过于关注就业而容忍更高通胀，可能引发投资者对未来政策收紧的担忧。美联储内部对降息节奏的分歧日益明显。鹰派成员，如克利夫兰联储主席洛蕾塔·梅斯特，警告过快的降息可能导致通胀反弹，而鸽派成员，如旧金山联储主席玛丽·戴利，强调就业市场疲软需要更宽松的政策。摩根士丹利首席美国经济学家埃伦·岑特纳预计，美联储可能采取“渐进式降息”（每次25个基点而非50个基点），以避免市场对宽松政策的过度乐观预期。这种谨慎的节奏可能导致投资者在降息兑现后选择获利了结，加剧“卖事实”风险。市场头寸过热：摩根大通指出，美国股市的头寸目前“高于平均水平但正在下降”。对冲基金已在北美和亚太市场开始小幅减持，显示市场参与者的信心有所动摇。花旗集团的策略师也在最新报告中指出，美国股市的动能正在减弱，部分原因是投资者在降息前调整仓位以规避风险。企业回购放缓：2025年上半年，标普500企业的股票回购规模创下历史新高，为市场提供了重要支撑。然而，高盛的最新报告显示，近期企业回购活动明显放缓，部分原因是科技巨头将资金转向AI和云计算等领域的投资。这种回购力度的减弱可能削弱市场在面对抛售压力时的韧性。高盛数据显示，2025年第二季度标普500企业的股票回购规模同比下降10%，主要因为科技巨头（如苹果和微软）将资金优先投入AI、云计算和数据中心建设，而非回购股票。这种资金流向的转变削弱了市场的重要支撑力量，尤其是在市场波动加剧的时期。分析人士认为，若企业回购持续放缓，标普500指数可能更容易受到外部冲击的影响。散户投资者参与度下降：散户投资者在2025年一直是“逢低买入”的重要力量，推动了市场多次反弹。然而，Citadel Securities的策略师斯科特·鲁布纳指出，散户通过期权市场的交易量通常在9月出现季节性下降，随后在第四季度回升。这种参与度的暂时回落可能使市场更容易受到短期抛售的影响。散户投资者的热情在9月初显著减弱，部分原因是季节性因素和对即将发布经济数据的观望态度。巴克莱策略师维尼特·萨姆拉指出，散户通过Robinhood等平台的期权交易量下降了约15%，反映出市场动能的减弱。此外，机构投资者的风险敞口也开始收缩，部分对冲基金在科技股和消费品板块减仓，这可能放大降息后的市场抛售压力。市场前景尽管摩根大通警告了短期抛售风险，其交易团队仍对股市持“较低信心的战术性看涨”观点，认为当前牛市具有强大的惯性，短期调整未必会改变长期上涨趋势。人工智能（AI）主题被认为是未来市场的重要驱动力，尤其是“七巨头”（Magnificent7）可能扩展至包括博通（Broadcom，AVGO），后者因近期强劲的财报表现备受关注。摩根大通和高盛均建议投资者在降息预期下增加黄金（GC00）敞口，因为美元指数（DXY）可能因宽松政策而走弱，从而提升黄金作为避险资产的吸引力。高盛预计标普500指数在2025年剩余时间里还有约2%的上涨空间，但建议投资者通过黄金矿业股等渠道分散风险，以应对潜在的市场波动。总体来看，尽管短期风险存在，长期看涨的逻辑依然基于技术创新和宽松政策的支撑。摩根大通全球大宗商品研究主管娜塔莎·卡内瓦表示，黄金作为避险资产的吸引力正在上升，尤其是在地缘政治不确定性（如法国政府危机）和美元疲软的背景下。她预计，若美联储确认降息路径，黄金价格可能进一步上涨至3800美元/盎司。总结摩根大通的警告基于多重风险因素，包括工资引发的通胀压力、美联储政策的模糊性、市场头寸过热、企业回购放缓以及散户参与度的季节性下降。最新报道进一步印证了这些担忧：劳动力市场数据和通胀预期可能削弱降息的利好效应，散户动能减弱和企业回购下降可能使市场更易受抛售影响。尽管如此，人工智能主题和黄金投资仍被视为潜在机会，为投资者提供了分散风险的途径。投资者应密切关注9月17日的美联储会议及其后续经济数据，以更准确地判断市场走势并调整投资策略。

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